Le banche centrali rimarranno caute

Secondo gli ultimi dati sull’occupazione negli Stati Uniti, sono stati aggiunti 199.000 posti di lavoro all’economia americana. Foto: AFP

I dati sull’occupazione negli Stati Uniti pubblicati l’8 dicembre hanno mostrato che il mercato del lavoro rimane solido. Infatti, secondo il rapporto sui libri paga non agricoli, sono stati aggiunti all’economia statunitense un totale di 199.000 posti di lavoro.

Sebbene questi dati siano stati superiori al consenso, la media mobile a tre mesi, che attenua le variazioni mese su mese, è rimasta stabile a 204.000 unità. I posti di lavoro aggiuntivi creati sono dovuti all’eliminazione degli scioperi che si sono verificati di recente. L’aumento dei posti di lavoro ha portato a un calo del tasso di disoccupazione statunitense di due decimi di punto percentuale, al 3,7%.

Tuttavia, il numero JOLTS di ottobre, pubblicato il 5 dicembre, ha mostrato che il rapporto posti vacanti/disoccupazione è sceso mese su mese a 8,7 milioni da 9,4 milioni, poiché la domanda di lavoratori da parte dei datori di lavoro sembra essere diminuita.

Ciononostante, i dati ISM Services PMI e l’indice di fiducia dei consumatori dell’Università del Michigan contrastano i segnali di indebolimento del mercato del lavoro. I dati pubblicati il 5 dicembre hanno mostrato che l’ISM Services PMI è salito a 52,7 a novembre, superando le aspettative e i dati precedenti, con un aumento più rapido dell’attività commerciale e dell’occupazione.

Inoltre, anche il dato dell’Università del Michigan sul sentimento dei consumatori, pari a 69,4 per il mese di dicembre, ha battuto le aspettative e il dato precedente rilasciato, grazie soprattutto agli effetti positivi del percorso previsto per l’inflazione.

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I dati sul sentimento dei consumatori dell’Università del Michigan, pari a 69,4 per il mese di dicembre, hanno battuto le aspettative, grazie soprattutto agli effetti positivi del percorso previsto per l’inflazione

Alla luce di questi segnali contrastanti, si prevede che la Federal Reserve, al momento della stesura del presente documento, manterrà i tassi al livello attuale nel corso della prossima riunione di questa settimana. Vale a dire, mantenere il Federal Funds Rate al 5,25%-5,50%. Se la Federal Reserve dovesse mantenere i tassi invariati, sarebbe la terza riunione consecutiva in cui decide di farlo.

Sebbene i mercati abbiano previsto un taglio dei tassi di 100 pb nel 2024, l’attenzione della riunione di questa settimana si concentrerà sulla sintesi aggiornata delle proiezioni economiche, con particolare attenzione alle proiezioni mediane dei partecipanti per l’inflazione core PCE e il tasso dei fondi per il 2024.

Dall’altra parte dell’Atlantico, anche la Banca Centrale Europea (BCE) e la Banca d’Inghilterra (BoE) dovrebbero riunirsi questa settimana e mantenere i tassi ai livelli attuali. È probabile che la riunione della BCE trasmetta un messaggio dovish. Nelle ultime settimane, il membro del comitato esecutivo Isabel Schnabel ha colto di sorpresa i mercati: solo un mese fa, infatti, Schnabel aveva sottolineato il rischio di una disinflazione in stallo nell’”ultimo miglio” e non aveva escluso la possibilità di ulteriori rialzi.

Tuttavia, da allora, Schnabel sembra aver accettato la possibilità di un taglio prima della metà del 2024 se i dati sull’inflazione dovessero rimanere favorevoli. È probabile che la riunione della BCE porti a rivedere al ribasso sia le proiezioni di crescita che quelle di inflazione.

Oltre a mantenere i tassi invariati, si prevede che la BoE mantenga il suo atteggiamento da falco nella riunione di questa settimana. La retorica da falco è prevista a causa dell’elevato livello di inflazione nel Regno Unito, nonostante i dati più morbidi su prezzi e salari e l’indebolimento del mercato del lavoro. Tuttavia, mentre il mercato comincia a prevedere un taglio dei tassi già a maggio 2024, è improbabile che ciò avvenga prima della metà dell’estate.

Di conseguenza, nelle ultime settimane i mercati sovrani sono saliti, viste le aspettative sull’inflazione e sulla politica monetaria. Infatti, nell’ultimo mese il rendimento del decennale statunitense è sceso di circa quattro decimi di punto percentuale al 4,28%, mentre il decennale tedesco è sceso di quasi mezzo punto percentuale nello stesso periodo al 2,26%.

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Nel mercato delle obbligazioni societarie, il clima di potenziale riduzione dei tassi nel 2024 ha portato a un restringimento degli spread nell’ultimo mese. Infatti, gli spread del credito societario si sono ristretti di circa 21 punti base nel mercato europeo Investment Grade e di circa 95 pb nel mercato europeo High Yield.

In vista del 2024, l’attenzione del mercato resterà concentrata sul tasso di riduzione dell’inflazione e sulla tempistica e l’entità del primo taglio dei tassi da parte di una delle tre principali banche centrali.

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Simon Gauci Borda è un analista di ricerca presso Curmi and Partners Ltd.

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