Il persistere dell’inflazione riduce le aspettative di taglio dei tassi

L’inflazione negli Stati Uniti ad aprile è salita al 3,5% su base annua, superando le aspettative del 3,4% e il tasso precedente del 3,2%. Foto: Frederic J. Brown/AFP

L’argomento più discusso nelle ultime due settimane è stata la ripresa dell’inflazione negli Stati Uniti e i suoi effetti sulle aspettative di taglio dei tassi.

L’anno è iniziato con l’aspettativa che la Federal Reserve potesse tagliare i tassi tra le sei e le sette volte. Da allora, le aspettative di taglio dei tassi si sono notevolmente ridimensionate, poiché l’inflazione non ha raggiunto l’obiettivo del 2% della Federal Reserve. Di fatto, i mercati stanno valutando da uno a due tagli dei tassi di 25 pb ciascuno entro la fine dell’anno. Oltre ai recenti dati sull’inflazione statunitense, anche la forza del mercato del lavoro americano ha contribuito a ridurre le aspettative di taglio dei tassi.

Le buste paga non agricole statunitensi pubblicate il 5 aprile sono state pari a 303.000, al di sopra delle aspettative di 200.000 unità. Il dato è stato anche superiore al dato precedente di 270.000 unità. Inoltre, il tasso di disoccupazione si è attestato al 3,8%, al di sotto del consenso e del precedente 3,9%.

“A differenza dell’economia europea… l’economia statunitense rimane resistente e gli economisti prevedono una crescita economica più elevata”. 

Mentre il mercato aveva iniziato ad adeguare le aspettative di taglio dei tassi dopo la pubblicazione dei dati sul lavoro, migliori del previsto, le aspettative di taglio dei tassi sono diminuite dopo la pubblicazione dei dati sull’inflazione il 10 aprile. I dati sull’inflazione hanno mostrato che, su base annua, l’inflazione negli Stati Uniti è aumentata al 3,5%, superando le aspettative del 3,4% e il tasso precedente del 3,2%. L’inflazione core, su base annua, si è attestata al 3,8%, al di sopra delle aspettative del 3,70% ma in linea con il dato precedente.

La misura preferita dalla Federal Reserve per l’inflazione è l’Indice dei prezzi delle spese per consumi personali, i cui dati di marzo saranno pubblicati il 26 aprile. Tuttavia, il dato sull’inflazione pubblicato all’inizio del mese, insieme ai dati sul lavoro, ha segnato un notevole cambiamento nella lotta all’inflazione della Federal Reserve. A differenza dell’economia europea e delle precedenti aspettative che l’economia statunitense si stesse dirigendo verso il cosiddetto “atterraggio morbido”, l’economia statunitense rimane resistente e gli economisti prevedono ora una crescita economica più elevata.

Dall’altra parte dell’Atlantico, il quadro macroeconomico e le aspettative di taglio dei tassi sono leggermente diversi. Il tasso di inflazione nell’area dell’euro è sceso al 2,4% su base annua a marzo, risultando inferiore alle aspettative e ai dati del mese precedente (2,6%). L’inflazione core è scesa per l’ottavo mese consecutivo a marzo al 2,9%, il valore più basso da febbraio 2022, ed è risultata inferiore sia alle aspettative che al dato del mese precedente, rispettivamente del 3,0% e del 3,1%.

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Inoltre, il Consiglio direttivo della Banca centrale europea ha lanciato un messaggio dovish durante la riunione dell’11 aprile e ha dichiarato che prenderà in considerazione un taglio dei tassi d’interesse nella prossima riunione di giugno; il mercato ora prevede tre possibili tagli dei tassi di 25 pb ciascuno entro la fine dell’anno, che sono rimasti invariati dall’inizio dell’anno, a differenza della variazione delle aspettative di taglio dei tassi della Federal Reserve da gennaio.

I mercati finanziari hanno reagito agli ultimi dati, in particolare a quelli statunitensi, abbassando di conseguenza le aspettative di taglio dei tassi e facendo salire i rendimenti sovrani. In effetti, il rendimento del decennale statunitense è salito di 43 pb fino all’attuale 4,6% (al momento della scrittura) dall’inizio di aprile, in seguito alla pubblicazione dei dati sull’inflazione statunitense, e ha registrato il sesto maggiore aumento in un giorno dal 2017.

Anche altri rendimenti sovrani di riferimento, come il decennale tedesco e il decennale britannico, sono aumentati in seguito ai forti dati economici statunitensi. Ma il contrasto è evidente: il decennale tedesco è salito solo di circa 14 pb fino all’attuale 2,4% (al momento della scrittura), mentre il decennale britannico è salito di circa 38 pb fino all’attuale 4,3% (al momento della scrittura) dall’inizio di aprile.

In futuro, l’attenzione all’inflazione e ai tagli dei tassi rimarrà al centro dell’attenzione. Sebbene i prossimi dati sull’inflazione rimarranno fondamentali per comprendere il potenziale percorso delle future decisioni sui tassi d’interesse, la riunione del FOMC della Federal Reserve, che si terrà all’inizio del prossimo mese, svolgerà un ruolo particolare nel breve termine, in quanto il mercato sarà attento al linguaggio e alla visione sull’inflazione e sul potenziale percorso dei tassi.

Simon Gauci Borda è analista di ricerca presso .

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