Liquidità della Borsa di Malta

Valore degli scambi sulla Borsa di Malta dal 2010 al 2023

Si sta discutendo molto dei bassi livelli di liquidità del mercato azionario locale, con l’obiettivo di aumentarli rispetto ai livelli attuali.

La liquidità è un elemento chiave di qualsiasi mercato. È la capacità degli investitori di convertire, facilmente e a basso costo, la propria liquidità in un investimento e viceversa.

La liquidità è fondamentale per vari motivi:

Per gli emittenti, un mercato liquido esercita una maggiore attrattiva in quanto offre una sede in cui è possibile raccogliere capitali in modo economicamente vantaggioso. Riduce il costo del capitale grazie alla riduzione del premio di liquidità che devono pagare; indica un mercato più efficiente, quindi ci si aspetta che le valutazioni dei prezzi delle azioni riflettano più accuratamente il valore sottostante della società;

Per le borse valori, una maggiore liquidità offre alle società una sede più attraente per la raccolta di capitali, consentendo così alle borse di aumentare i propri ricavi;

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Le economie ne traggono vantaggio perché consentono alle società di accedere a un pool efficiente di capitali a cui attingere per sostenere la crescita delle imprese;

E per gli investitori, permette loro di acquistare o vendere facilmente gli investimenti che possiedono, a un costo accettabile. Senza di essa, nessuno dei punti precedenti sarebbe applicabile;

Per le case d’investimento come noi, ci dà la certezza che l’analisi che intraprendiamo sulle società quotate si traduca in una decisione perseguibile sotto forma di acquisto o vendita. Senza liquidità non ha senso analizzare le società perché non saremmo in grado di acquistare la quantità di azioni che desideriamo per i nostri clienti.

Invito l’MSE a condurre un’analisi approfondita sulle cause della ridotta liquidità, al fine di elaborare un piano a lungo termine per migliorare la situazione

È quindi nell’interesse di tutte le parti interessate che il mercato abbia una liquidità sufficiente a consentirne il buon funzionamento, per tutti gli operatori. Esistono vari attributi della liquidità del mercato, come la profondità (quantità di titoli scambiati), la capacità dei prezzi di riprendersi da uno shock di liquidità (resilienza), i costi sostenuti per la negoziazione (rigidità), il tempo necessario per eseguire un’operazione (immediatezza) e l’intensità dell’impatto del volume di scambi sui prezzi dei titoli (ampiezza).

In questo articolo, per semplicità e concisione, si fa riferimento solo al valore dei titoli scambiati.

Come si può notare dal grafico, il mercato azionario locale ha sofferto di una riduzione della liquidità, misurata in base al valore degli scambi, a partire dal picco del 2019 (nel 2023 un unico grande scambio di circa 15 milioni di euro altera un po’ le cifre). Questo spiega le preoccupazioni dei vari stakeholder sullo stato del mercato locale e sulla sua potenziale scarsa attrattività come luogo di investimento.

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Ci sono molte azioni che il governo, le autorità di regolamentazione, la Borsa, gli emittenti (attuali e futuri), gli agenti di cambio e gli investitori possono intraprendere per migliorare collettivamente la situazione attuale e invito la Borsa di Malta a condurre un’analisi approfondita sulle cause della ridotta liquidità al fine di proporre un piano a lungo termine su come migliorare la situazione.

Alcuni degli aspetti che forse devono essere presi in considerazione sono i seguenti:

Le società quotate in borsa stanno realizzando la redditività prevista per gli azionisti? Gli investitori non saranno interessati a investire in società che perennemente non ottengono risultati. Il management sta fornendo valore agli azionisti? Questo deve essere il punto di partenza.

È in atto la giusta governance, a tutti i livelli e in tutte le società? Esiste un’ampia discrepanza tra gli standard di trasparenza delle società, non solo sulla carta ma anche nella pratica. Cosa possiamo fare per migliorare questo aspetto in tutte le aziende? L’idea di fare il meno possibile per essere in linea con gli standard minimi stabiliti dall’MSE non dovrebbe essere la norma. Dovremmo aspirare a essere migliori.

Le case/istituzioni di investimento effettuano le giuste valutazioni delle aziende? Ci dovrebbe essere un maggiore coinvolgimento/attivismo tra investitori e management?

Il costo del trading è troppo alto? Dovrebbe essere introdotta una maggiore tecnologia per consentire un accesso migliore, più economico e più facile al mercato, per continuare a promuovere una più ampia portata degli investimenti?

Il governo dovrebbe fornire maggiori strutture per promuovere il risparmio, magari sotto forma di piani di investimento esenti da imposte? Il regime fiscale è efficace nel fornire i giusti incentivi?

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Le case di investimento locali sono sufficientemente incentivate a partecipare attivamente al mercato locale?

Il regolatore può offrire una migliore esperienza di quotazione?

Non si tratta di una situazione in cui una singola modifica possa aprire i rubinetti della liquidità. Ne è un esempio l’attuale discussione sui buy back aziendali. Anche se utile, non risolverà il problema da solo. L’approccio deve essere multiforme, sia per quanto riguarda i diversi elementi da affrontare, sia per quanto riguarda il periodo di tempo in cui vengono attuati i cambiamenti.

La Borsa di Malta è ancora relativamente giovane e ha fatto molta strada dalla sua nascita nel 1991. È tuttavia giunto il momento di analizzare criticamente il percorso compiuto finora e di mettere a punto un piano strategico a lungo termine che contenga i miglioramenti necessari, altrimenti continueremo ad assistere a un aumento del flusso di denaro verso i titoli internazionali.

David Curmi è responsabile dello sviluppo commerciale e delle relazioni con i clienti di Curmi and Partners Ltd.

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