Mercati resilienti: utili S&P 500 crescono del 29% nonostante i rischi

La Cina continua a fare i conti con una domanda interna debole e una prolungata crisi del settore immobiliare.

A prima vista, i titoli delle ultime settimane avrebbero potuto facilmente spingere gli investitori a ridurre il rischio. Le tensioni geopolitiche si sono intensificate, i prezzi del petrolio hanno superato la soglia psicologicamente importante dei 100 dollari al barile, l’inflazione ha continuato a salire e i rendimenti dei titoli di Stato sono aumentati bruscamente.

In Europa, le pressioni fiscali e gli sviluppi politici, in particolare in Francia, restano fonte di preoccupazione, mentre la Cina continua a fare i conti con una domanda interna debole e una prolungata crisi del settore immobiliare. Negli Stati Uniti, gli investitori devono inoltre considerare le elezioni di metà mandato in arrivo e la possibilità che prezzi energetici più alti complichino ulteriormente le prospettive sull’inflazione.

Questi rischi sono reali. Ma i mercati non sono guidati solo dai titoli dei giornali. Essi riflettono in ultima analisi l’interazione tra crescita economica, utili aziendali, tassi di interesse e aspettative degli investitori. È significativo, infatti, che i mercati azionari abbiano finora assorbito relativamente bene questi venti contrari.

L’S&P 500 ha chiuso settembre con un modesto calo mensile dello 0,35%, ma è rimasto in rialzo di circa il 12% su base annua (in dollari USA). Lo STOXX Europe 600, invece, è sceso del 2,4% in settembre, il primo calo mensile in sei mesi, ma è rimasto in rialzo di circa il 10,2% da inizio anno su base total-return. Questa resilienza è importante perché suggerisce che gli investitori guardano oltre i titoli e si concentrano sui fondamentali aziendali e macroeconomici.

Negli Stati Uniti, gli utili sono stati un sostegno particolarmente forte. Secondo Bloomberg, la crescita combinata degli utili dell’S&P 500 ha raggiunto circa il 29% su base annua, segnando il secondo trimestre consecutivo di crescita superiore al 20%.

L’intelligenza artificiale resta al centro della narrazione d’investimento statunitense, ma la sua importanza va oltre una manciata di aziende tecnologiche. I Big Tech hanno registrato una crescita degli utili di circa il 35% nel secondo trimestre, in aumento rispetto a circa il 30% del trimestre precedente, mentre il resto del settore tecnologico ha registrato una crescita ancora più forte.

Allo stesso tempo, l’enorme investimento richiesto in data center, semiconduttori, apparecchiature di rete e infrastrutture elettriche sta generando domanda in una parte molto più ampia dell’economia.

La spesa in conto capitale delle maggiori aziende tecnologiche sta diventando un fattore di attività per l’edilizia, le attrezzature industriali, i semiconduttori, le utility e l’energia.

Esistono, naturalmente, interrogativi sul ritorno finale di questo investimento e sulla possibilità che i livelli di spesa continuino ad accelerare indefinitamente. Ma, per il momento, l’effetto moltiplicatore economico diventa sempre più visibile.

Il settore energetico ha beneficiato direttamente del notevole aumento dei prezzi del petrolio. Le compagnie petrolifere e del gas integrate hanno riportato utili più che raddoppiati in alcuni casi, mentre anche le società di esplorazione e produzione hanno registrato forti incrementi.

Le società finanziarie sono state un altro importante contributo alla crescita degli utili dell’S&P 500. Le principali banche statunitensi hanno beneficiato dell’attività di trading, delle commissioni di consulenza e del margine di interesse netto, con l’attività di investment banking e sui mercati dei capitali a fornire ulteriore sostegno.

Rischio e resilienza possono esistere simultaneamente– Colin Attard

Otto degli undici settori GICS dell’S&P 500 hanno registrato una crescita positiva degli utili quest’anno, fornendo alcune prove che la forza del mercato azionario statunitense è ampia. Ciò riflette un mercato del lavoro che resta relativamente solido, mentre la spesa dei consumatori continua a fornire sostegno. Le vendite al dettaglio di agosto sono aumentate dell’1,4%, rafforzando l’impressione che le famiglie siano finora riuscite ad assorbire costi di finanziamento più elevati e prezzi più alti.

C’è anche un’importante considerazione strutturale da valutare riguardo all’impatto dei tassi di interesse. L’economia statunitense oggi potrebbe essere meno sensibile ai tassi rispetto ai cicli precedenti. Costi di indebitamento più elevati inaspriscono chiaramente le condizioni finanziarie, ma il loro effetto su alcune aree dell’economia, in particolare il mercato immobiliare e gli investimenti tecnologici, potrebbe essere meno diretto rispetto al passato.

Il quadro europeo è altrettanto più articolato di quanto i titoli dei giornali possano suggerire. Il PIL dell’area euro è cresciuto dello 0,6% su base trimestrale nel secondo trimestre del 2026. Si tratta del tasso di crescita trimestrale più forte del periodo preso in esame.

I dati Eurostat mostrano che i consumi delle famiglie hanno contribuito positivamente alla crescita del secondo trimestre, mentre le esportazioni nette hanno fornito un contributo ancora maggiore. L’attività manifatturiera è inoltre in espansione nella maggior parte dell’Europa.

Cina resta l’anello debole all’interno della più ampia storia di crescita asiatica, ma è importante non considerare Cina e Asia come sinonimi. In tutta l’Asia orientale, gli investimenti legati ai semiconduttori e alle infrastrutture per l’AI continuano a sostenere l’attività. La produzione di semiconduttori, l’elettronica avanzata e le relative spese in conto capitale beneficiano della rapida crescita della domanda di capacità di calcolo.

Nulla di tutto ciò significa che i rischi siano scomparsi. Il punto è piuttosto che rischio e resilienza possono esistere simultaneamente. I mercati finanziari raramente attendono che l’incertezza scompaia prima di recuperare. Allo stesso modo, utili aziendali solidi non rendono i mercati immuni da tassi di interesse più alti, shock geopolitici o valutazioni eccessive. La sfida per gli investitori, quindi, non è determinare se l’ultima notizia sia positiva o negativa, ma valutare se i fondamentali sottostanti e i rischi che li circondano siano cambiati in modo sostanziale.

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Colin Attard è Chief Investment Officer di Curmi & Partners Ltd.

I dati citati si riferiscono al passato e i rendimenti passati non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri. Dati aggiornati al 30 settembre 2026; fonti: Bloomberg, Eurostat, US Census Bureau. Le informazioni presentate in questo commento sono fornite esclusivamente a scopo informativo e non devono essere interpretate come consulenza d’investimento, né utilizzate o considerate come un’offerta o una sollecitazione a vendere/acquistare o sottoscrivere strumenti finanziari, né costituire alcun consiglio o raccomandazione rispetto a tali strumenti finanziari. Curmi & Partners Ltd, con sede legale in Finance House, Princess Elizabeth Street, Ta’ Xbiex, Malta XBX 1102, è membro della Malta Stock Exchange ed è autorizzata dall’MFSA a svolgere servizi di investimento.

Fonte: Times of Malta: https://timesofmalta.com/article/importance-looking-beyond-headlines.1135006

Immagine generata con AI – Gazzetta di Malta