Ancora un ciclo di politica monetaria atipico

Le economie si trovano attualmente in un ciclo politico insolito a causa degli squilibri causati dalla COVID che stanno ancora scompigliando. Di conseguenza, la trasmissione della politica monetaria sta guadagnando slancio e continuerà a rallentare la domanda interna e, nel processo, la crescita economica. Tuttavia, la velocità del rallentamento e il suo effetto risultante rimangono incerti.

Gli Stati Uniti continuano a mostrare un solido slancio in attività come le vendite al dettaglio e la produzione industriale. Le vendite al dettaglio e la produzione industriale hanno superato le aspettative ogni mese dall’indicatore di luglio. Dallo inizio del 2023, l’indicatore composito PMI degli Stati Uniti non è mai sceso in territorio di contrazione, con una lettura finale per ottobre che è arrivata a 50,7, mentre produttori e fornitori di servizi hanno registrato una rapida crescita della produzione nonostante le fragili condizioni della domanda.

Su base trimestrale annualizzata, la crescita del PIL per il 2° trimestre del 2023 è stata del 2,1%, in calo dello 0,1% rispetto alla crescita del 1° trimestre del 2023. Le stime ufficiali indicano che la crescita per il 3° trimestre del 2023 è stata del 4,9%. Tutte queste stampe dei dati indicano potenziali venti favorevoli per l’attività alla fine dell’anno e nel 2024. Secondo Bloomberg, la crescita annuale del PIL è ora prevista al 2,3% per il 2023 rispetto alla previsione di ottobre del 2,1%. Tuttavia, le previsioni di Bloomberg per il 2024 rimangono stabili al 1,0% di crescita del PIL.

La crescita dell’occupazione non agricola di ottobre è diminuita a 150.000 nuovi posti di lavoro, il livello mensile più basso da oltre due anni (escluso giugno 2023 con 105.000 aggiunte). Tuttavia, dopo aver rimosso l’impatto occasionale dello sciopero dell’UAW, gli economisti ritengono che i guadagni salariali sottostanti siano rimasti elevati, indicando un mercato del lavoro ancora stretto. Ciò, unitamente ai potenziali venti favorevoli che portano a una crescita economica superiore alle aspettative, implica che il tasso di disoccupazione potrebbe non aumentare tanto quanto inizialmente previsto. Le proiezioni di Bloomberg indicano che il tasso di disoccupazione raggiungerà un picco del 4,4% al 2° trimestre del 2024 rispetto al tasso di ottobre del 3,9%.

Con un’attività più forte e meno margine di manovra nel mercato del lavoro, è probabile che la storia della disinflazione sia un po’ meno di quanto inizialmente previsto. Le previsioni di Bloomberg prevedono che l’inflazione dell’indice dei prezzi al consumo scenderà al 3,1% nel 1° trimestre del 2024, rispetto alla stampa effettiva del 3,5% per il 3° trimestre del 2023, prima di scendere al 2,3% nel 1° trimestre del 2025. In precedenza, la previsione era di un ulteriore calo al 2,9% nel 1° trimestre del 2024, prima di scendere al 2,4% nel 1° trimestre del 2025.

Alla luce della revisione al rialzo delle previsioni sull’inflazione, insieme alla più forte crescita prevista dell’attività e al mercato del lavoro ancora stretto, gli analisti prevedono un altro rialzo dei tassi di interesse in dicembre o gennaio, poiché sia i dati sull’inflazione che sull’occupazione vedranno la Fed preoccupata sempre di più per raggiungere la stabilità dei prezzi.

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Inoltre, gli analisti prevedono solo un taglio dei tassi di interesse nel 4° trimestre del 2024, invece dei tre tagli precedentemente previsti. Secondo Bloomberg, i mercati stanno attualmente prezzando zero rialzi dei tassi di interesse e tagli dei tassi di interesse a partire dal 2° trimestre del 2024.

Pertanto, il ciclo della politica monetaria è ancora incerto con una probabile divergenza della politica nel 2024 e oltre, poiché la Fed potrebbe aumentare nuovamente i tassi, a differenza della BCE, con quest’ultima che potrebbe attuare tagli dei tassi l’anno prossimo. Tuttavia, le aspettative potrebbero cambiare drasticamente durante la notte a seconda dei dati pubblicati.

Nicole Busuttil è un’analista di ricerca presso Curmi and Partners Ltd.