La resilienza economica degli USA sostiene i mercati azionari

La maggior parte delle regioni da noi seguite ha chiuso il 2° trimestre del 23° anno in positivo, con la Cina che ha rappresentato una notevole eccezione, in quanto la spinta alla riapertura è svanita più rapidamente di quanto il mercato avesse previsto. Il Nasdaq è stato l’indice più performante del secondo trimestre, con un rendimento totale del 13,1% .

All’inizio dell’anno ci aspettavamo che i titoli azionari si muovessero in un range. Ciò sembra incoerente con l’effettiva performance del mercato azionario, dato che la maggior parte delle regioni si trova già in territorio di rendimento totale a due cifre. Tuttavia, i rendimenti su un periodo di un anno sono piuttosto bassi .

Dalla fine di aprile, i mercati azionari hanno registrato un’impennata, mentre la volatilità è diminuita grazie all’affievolirsi dei rischi, tra cui: (1) la risoluzione del tetto del debito; (2) le minori preoccupazioni per il settore bancario regionale statunitense; (3) il calo dei prezzi delle materie prime che implica minori pressioni inflazionistiche.

Inoltre, la mania dell’intelligenza artificiale ha alimentato l’interesse degli investitori per i titoli Tech/Growth in un momento in cui i tassi di crescita del settore stavano convergendo con l’indice più ampio. Si prevede quindi che l’intelligenza artificiale possa incrementare la crescita dei ricavi e degli utili, rendendo il settore nuovamente interessante per gli investitori .

La resilienza dimostrata dall’economia statunitense ha fatto sì che le aspettative di recessione siano state allontanate. Il consensus di Bloomberg assegna attualmente una probabilità del 65% di probabilità di una recessione negli Stati Uniti nei prossimi 12 mesi, ben al di sopra della media calcolata dal 2008, pari al 20%.

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La cifra si è spostata al di sopra della media solo nel 2008/2009, nel 2011 e nel 2019-2021. A nostro avviso, le azioni potrebbero continuare a salire fino a quando l’economia statunitense non entrerà in recessione o la probabilità di una recessione non aumenterà significativamente.

Si potrebbe affermare che la probabilità implicita di una recessione nei prossimi 12 mesi è già elevata, pari al 65%, rispetto alla media calcolata dal 2008 del 20%. Tuttavia, gli investitori azionari sembrano indifferenti: i settori e le strategie sensibili alla congiunturaeconomica continuano a registrare rendimenti a due cifre fino al 2023 .

Riteniamo che la stagione degli utili del 2° trimestre del 23° anno possa dare il tono alla performance dei mercati azionari nel 2° semestre del 23° anno. Circa il 90% dello STOXX600 dovrebbe presentare i propri bilanci entro la fine di agosto. La terza settimana di luglio (a partire dal 24 luglio) sarà la più intensa in termini di pubblicazione degli utili, con circa il 50% dei componenti che dovrebbero presentare relazioni.

A nostro avviso, gli investitori si concentreranno sulla forza (o meno) della stagione degli utili e ciò potrebbe avere implicazioni per la performance del mercato azionario nella seconda metà dell’anno. Particolarmente importanti saranno le indicazioni fornite dalle società.

Le aspettative sugli EPS sono state sostenute da utili del 1° trimestre più forti del previsto, anche se resta da vedere se questo risultato potrà essere confermato nel 2° trimestre . Lo scollamento tra i dati sull’attività e le aspettative di crescita degli utili non può continuare per sempre.

Gli EPS dello STOXX 600 europeo per l’anno fiscale 23 sono stati rivisti al rialzo dell’1%
all’inizio del secondo trimestre del 2003. Nonostante il rallentamento della crescita, le stime degli utili sono rimaste sorprendentemente stabili. In generale, gli attuali livelli del PMI in Europa sarebbero compatibili con revisioni negative degli EPS , in contrasto con le attuali aspettative di crescita del consenso.

Tuttavia, va notato che i componenti del SXXP generano gran parte dei loro utili al di fuori del blocco. Inoltre, l’atteggiamento da falco della BCE dovrebbe essere positivo per gli utili dei titoli finanziari. Infine, il calo dei prezzi delle materie prime dovrebbe migliorare il potere d’acquisto, sostenendo gli utili dei settori esposti.

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