Boom per Hili Finance: raccolti 102 milioni di euro in un giorno

La comunità degli investitori maltesi ha dimostrato ancora una volta la sua preferenza per le obbligazioni, come evidenziato dalla recente offerta di Hili Finance Company plc. L’azienda ha raccolto oltre 102 milioni di euro per la sua offerta quinquennale da 80 milioni di euro.

Un’analisi dei risultati dell’emissione obbligazionaria indica un tasso di adesione inferiore al solito (67%) da parte dei detentori esistenti delle obbligazioni 5.1% di 1923 Investments plc (un’altra controllata di Hili Ventures) che scadranno a dicembre. A mio avviso, ciò è dovuto esclusivamente alla chiusura anticipata dell’offerta il 19 giugno (il primo giorno del periodo di offerta e molto prima della data di chiusura finale inizialmente prevista per il 10 luglio).

La fortissima domanda per questa ultima emissione obbligazionaria fornisce ulteriori prove dell’insaziabile appetito della comunità di investitori per nomi di qualità. La mobilitazione dell’eccesso di liquidità nel sistema bancario nel mercato dei capitali (principalmente in obbligazioni/strumenti a reddito fisso) è chiaramente in corso. Molteplici emissioni di qualità di queste dimensioni possono essere facilmente assorbite, dato l’enorme ammontare di risparmi inattivi dei residenti maltesi nel sistema bancario .

In uno dei miei recenti articoli pubblicati a seguito dell’emissione del prospetto da parte di Hili Finance, avevo evidenziato la forte performance finanziaria del Gruppo Hili Ventures, che si prevede continuerà anche per l’anno finanziario corrente e per il prossimo, con un EBITDA previsto di raggiungere i 160 milioni di euro nel 2025. Questo è un risultato notevole che altre aziende pubbliche o private maltesi troverebbero difficile da emulare. La solidità finanziaria del Gruppo Hili Ventures è davvero rassicurante e, a mio avviso, è stato uno dei principali fattori alla base della forte domanda da parte del pubblico investitore.

Uno dei principali indicatori finanziari per valutare la solidità degli emittenti di obbligazioni è il multiplo del debito netto su EBITDA. Questo è anche utilizzato regolarmente nei mercati finanziari internazionali. Questo indicatore indica il numero di anni necessari affinché un’azienda possa rimborsare le proprie obbligazioni, normalmente composte da debiti bancari e obbligazioni. Il multiplo del debito netto su EBITDA per Hili Ventures dovrebbe migliorare a 4,1 volte nel 2024 e a 3,3 volte nel 2025 grazie alla prevista crescita continua dell’EBITDA.

Nonostante ciò, sebbene Hili Ventures sia ora tra i maggiori emittenti di obbligazioni a Malta con un’emissione totale di obbligazioni aziendali superiore a 350 milioni di euro e tutte in scadenza entro il 2029, il multiplo del debito netto su EBITDA mostra che il gruppo può effettivamente rimborsare tutti i suoi debiti bancari e obbligazioni entro il 2029 se le sue proiezioni finanziarie saranno raggiunte.

È importante sottolineare che la presenza di debiti nel bilancio di un’azienda non dovrebbe essere considerata una debolezza o un fallimento. Il debito costituisce una parte importante della struttura del capitale della maggior parte delle aziende. A livello internazionale, anche alcune delle più grandi e di maggior successo hanno debiti bancari, nonché obbligazioni in circolazione. Sarebbe imprudente per le aziende essere completamente prive di debiti se hanno un forte flusso di cassa dalle operazioni in corso.

Advertisement

Nelle ultime settimane, la maggior parte degli emittenti di obbligazioni ha pubblicato il proprio Financial Analysis Summary fornendo proiezioni finanziarie per il 2024. Con queste informazioni ora di dominio pubblico, è possibile valutare la solidità finanziaria di ciascuno degli emittenti o dei garanti. Per motivi di spazio, è impossibile commentare tutti i principali risultati che emergono da un’analisi così importante. Tuttavia, è immediatamente evidente che ci sono diverse aziende che possiedono metriche molto forti. Questo dovrebbe essere molto rassicurante per la comunità di investitori.

Sebbene sia vero che gli emittenti di obbligazioni aziendali a Malta non siano valutati da un’agenzia di rating del credito e siano quindi classificati come ‘non valutati’, è ingiusto concludere che tutte le obbligazioni locali siano altamente rischiose e quindi abbiano una forte probabilità di default sui loro obblighi.

Da una rapida revisione dei numerosi documenti pubblicati nelle ultime settimane, penso sia giusto evidenziare che, oltre a Hili Ventures (e alla sua maggiore controllata Premier Capital plc), ci sono varie altre aziende che possiedono metriche di credito simili o addirittura migliori, indicando una probabilità molto bassa di default. Questo è importante per gli investitori che cercano di canalizzare la liquidità inattiva in titoli a reddito fisso di aziende senza assumere livelli eccessivi di rischio.

Attualmente, è in corso un’altra offerta di scambio di obbligazioni. Hal Mann Vella Group plc sta rifinanziando in parte le obbligazioni da 30 milioni di euro al 5% in scadenza a novembre 2024 attraverso l’emissione di obbligazioni da 23 milioni di euro al 5,35%. Sebbene le metriche di debito dell’azienda non rientrino nel primo quartile evidenziato in precedenza (multiplo del debito netto su EBITDA di 6,3 volte e copertura degli interessi di 2,6 volte per il 2024), i progressi degli ultimi anni, soprattutto dal loro debutto sul mercato obbligazionario nel 2014, sono encomiabili. Ci si aspetterebbe una forte adesione a questa nuova offerta da parte dei detentori esistenti anche alla luce della garanzia legata alle obbligazioni, che comprende un numero di proprietà all’interno del portafoglio di Hal Mann.

La natura garantita o non garantita delle obbligazioni è un’altra fonte di incertezza per diversi investitori al dettaglio. Ho affrontato questo argomento in passato, ma non mi dispiace ribadire le mie opinioni ancora una volta. La caratteristica della garanzia non dovrebbe essere vista come l’aspetto più importante su cui basare una decisione di investimento. Gli investitori dovrebbero principalmente valutare la solidità finanziaria di un emittente o della sua società madre/garante prima di prendere in considerazione l’aspetto della garanzia.

In sostanza, un’obbligazione non garantita di una società molto forte dovrebbe avere un rango più elevato e figurare più prominente in un portafoglio di investimenti rispetto a un’obbligazione garantita di una società con metriche finanziarie scarse e alti livelli di debito.

Le informazioni contenute nel Financial Analysis Summary forniscono sufficienti dettagli per valutare la solidità finanziaria complessiva degli emittenti. Gli autori di tali rapporti, tuttavia, dovrebbero fornire maggiori dettagli in altre sezioni importanti dei rapporti, ad esempio quando spiegano le differenze tra i risultati effettivi e le previsioni dell’anno precedente. Questo aiuterebbe gli investitori a comprendere meglio eventuali sfide affrontate dall’emittente in questione.

Advertisement

Sfortunatamente, ci sono molti investitori che sono ancora guidati solo da qualsiasi garanzia offerta e dal coupon allegato a un’emissione. La struttura finanziaria complessiva e la solidità di un’azienda, compresa la comprensione della redditività in corso, sono attributi più importanti per garantire che un’azienda possa sostenere i propri obblighi di debito.

Mentre ci sono senza dubbio diverse buone aziende che hanno offerto obbligazioni al pubblico investitore a Malta, ce ne sono altrettante che hanno metriche scarse. Pertanto, gli investitori devono rimanere davvero vigili ed essere consapevoli dell’indebitamento complessivo di tali aziende prima di prendere decisioni di investimento.

© 2024 Rizzo, Farrugia & Co. (Stockbrokers) Ltd. Tutti i diritti riservati.