Analisi finanziaria: Rally di fine anno per i titoli di Stato maltesi

I mercati azionari statunitensi sono avanzati per sei settimane consecutive, portando l’indice S&P 500 a un nuovo massimo di 52 settimane e solo al 4% al di sotto del suo livello record raggiunto il 3 gennaio 2022. I mercati azionari dell’eurozona hanno recentemente superato quelli negli Stati Uniti, con l’indice Euro Stoxx 50 che è aumentato di oltre il 13% dall’ultimo minimo alla fine di ottobre.

Anche i prezzi dei titoli di stato sono aumentati notevolmente nelle ultime settimane a seguito dei dati sull’inflazione rassicuranti. Sebbene durante l’estate le principali banche centrali stessero indicando che i tassi di interesse rimarranno ‘più alti per più a lungo’ nei mesi e negli anni a venire, il sentiment degli investitori nei mercati obbligazionari è cambiato rapidamente a seguito dei recenti dati sull’inflazione, con una costante speculazione che i tassi di interesse si abbasseranno rapidamente a partire dal primo semestre del 2024.

I rendimenti dei titoli di stato sono diminuiti improvvisamente, portando a un netto aumento dei prezzi dei titoli in diverse parti del mondo. Negli Stati Uniti, il rendimento del Treasury decennale è sceso al livello del 4,2% da un recente massimo pluriennale di poco più del 5%. Allo stesso modo, il rendimento del titolo decennale tedesco ha raggiunto un massimo pluridecennale di poco più del 3% in ottobre, ma è sceso al di sotto del 2,2% alla fine della scorsa settimana.

In diversi articoli degli ultimi mesi e anni, ho menzionato il modo in cui gli sviluppi dei mercati obbligazionari internazionali si riflettono sul mercato dei titoli di Stato maltesi (MGS) attraverso i prezzi indicativi giornalieri pubblicati dalla Banca Centrale di Malta (CBM). A questo proposito, è importante sottolineare che il rendimento del MGS a 10 anni ha raggiunto un picco del 4,3% a metà ottobre e da allora è sceso al 3,4%, il che implica una significativa ripresa dei prezzi del MGS.

Questo fenomeno può essere rappresentato dal movimento dell’indice RF MGS o dai movimenti di prezzo di alcuni MGS specifici. L’indice RF MGS è salito di circa il 6% nelle ultime settimane, portando questo importante benchmark in territorio positivo per l’anno, uno sviluppo molto gradito dopo le performance negative dal 2020, culminate in un calo di quasi il 20% nel 2022.

Advertisement

Gli investitori al dettaglio potranno rendersi conto della portata dei recenti forti movimenti del mercato obbligazionario monitorando i prezzi di alcuni dei titoli emessi quest’anno. Ad esempio, il MGS a 20 anni (MGS 2043 al 4,00%) è stato offerto agli investitori alla pari (100%) a metà febbraio, quando sono stati assegnati 91 milioni di euro agli investitori che hanno richiesto il prezzo di offerta fisso. Il prezzo di questo MGS era sceso al minimo del 90,60% in ottobre, quando i rendimenti internazionali avevano raggiunto il massimo.

Tuttavia, dopo la svolta delle ultime settimane, il prezzo del MGS 2043 al 4,00% è salito giovedì scorso al 101,47%, con un rialzo di quasi 11 punti percentuali, pari a oltre tre anni di interessi. Si tratta di un movimento notevole in un periodo di tempo così breve.

L’intensa volatilità dei mercati obbligazionari è forse uno degli aspetti più rilevanti di quest’anno. Infatti, poco dopo l’emissione del MGS 2043 al 4,00% , il prezzo era salito a poco meno del 105% a causa della “fuga verso la sicurezza” durante la crisi bancaria negli Stati Uniti e in Svizzera.

La flessione dei rendimenti potrebbe avere conseguenze indesiderate, poiché è fondamentale garantire una domanda stabile di nuove emissioni l’anno prossimo per finanziare il deficit di bilancio in corso e i MGS esistenti che devono essere rifinanziati nel 2024

Mentre i prezzi dei MGS hanno rispecchiato i movimenti del mercato obbligazionario internazionale, il mercato delle obbligazioni societarie maltesi non ha rispecchiato tali cambiamenti a causa del diverso meccanismo di determinazione dei prezzi. I prezzi delle obbligazioni societarie si basano sulle dinamiche della domanda e dell’offerta, mentre i prezzi dei MGS si muovono molto spesso in tandem con i prezzi indicativi quotati dal CBM che, a loro volta, si basano sui movimenti dei rendimenti internazionali.

In questo contesto, l’emissione di Green Bond da parte di ClearFlowPlus plc durante l’estate, il cui prezzo era del 4,25% e che rappresentava un leggero premio rispetto al rendimento del MGS decennale prevalente in quel momento, dovrebbe essere un chiaro esempio di un’obbligazione societaria che dovrebbe riflettere i movimenti del mercato dei MGS in modo più efficiente.

Dopo questi movimenti improvvisi nei mercati obbligazionari in un periodo di tempo molto breve, diversi analisti si stanno giustamente interrogando sulle prospettive per i prossimi mesi.

L’attenzione si sposta ora sulle banche centrali che questa settimana prenderanno le ultime decisioni politiche dell’anno. Le tre principali banche centrali del mondo (Federal Reserve, Banca Centrale Europea e Banca d’Inghilterra) sono pronte a chiudere l’anno mantenendo fermi i costi di finanziamento, mentre sono sempre più sotto pressione per un taglio dei tassi nel 2024.

Nell’eurozona, gli analisti seguiranno con attenzione le nuove previsioni di crescita economica e inflazione degli economisti della BCE, che dovrebbero prevedere un indebolimento della produzione economica e un calo della crescita dei prezzi nei prossimi tre anni. Questo probabilmente influirà sulle aspettative di riduzione dei tassi di interesse nel 2024.

Advertisement

La BCE dovrebbe essere la prima tra le principali banche centrali ad allentare la propria politica monetaria il prossimo anno. Le indicazioni attuali indicano un totale di sei tagli di 25 punti base ciascuno da parte della BCE il prossimo anno, con la prima riduzione nel marzo 2024.

Il recente rally del mercato dei MGS è una buona notizia per tutti gli investitori che hanno sostenuto le consistenti emissioni di MGS di quest’anno, che vedono un notevole guadagno di prezzo dopo la flessione del terzo trimestre dell’anno.

Tuttavia, la flessione dei rendimenti potrebbe avere conseguenze indesiderate, poiché è fondamentale garantire una domanda stabile di nuove emissioni l’anno prossimo per finanziare il deficit di bilancio in corso e i MGS esistenti che devono essere rifinanziati nel 2024. Un calo eccessivo dei rendimenti potrebbe frenare l’appetito per le obbligazioni sovrane a lungo termine, soprattutto se i tassi del mercato monetario continueranno a generare rendimenti superiori a quelli delle obbligazioni a 10 anni.

Rizzo, Farrugia & Co. (Stockbrokers) Ltd, “Rizzo Farrugia”, è un membro della Borsa di Malta ed è autorizzato dalla Malta Financial Services Authority. La presente relazione è stata redatta in conformità ai requisiti di legge. Non è stato divulgato alla/e società qui menzionate prima della sua pubblicazione. Si basa esclusivamente su informazioni pubbliche ed è pubblicato esclusivamente a scopo informativo e non deve essere interpretato come una sollecitazione o un’offerta di acquisto o vendita di titoli o strumenti finanziari correlati. L’autore e le altre persone interessate non possono negoziare i titoli a cui si riferisce il presente rapporto (ad eccezione dell’esecuzione di ordini di clienti non richiesti) fino a quando i destinatari del presente rapporto non abbiano avuto una ragionevole opportunità di agire in tal senso. Rizzo Farrugia, i suoi amministratori, l’autore della presente relazione, altri dipendenti o Rizzo Farrugia per conto dei suoi clienti, detengono partecipazioni nei titoli qui menzionati e possono in qualsiasi momento effettuare acquisti e/o vendite su di essi in qualità di mandante o agente, e possono anche avere altri rapporti commerciali con la/e società. I mercati azionari sono volatili e soggetti a fluttuazioni che non possono essere ragionevolmente previste. I risultati passati non sono necessariamente indicativi di quelli futuri. Né Rizzo Farrugia, né alcuno dei suoi amministratori o dipendenti si assumono alcuna responsabilità per eventuali perdite o danni derivanti dall’uso di tutto o parte di esso e non viene fornita alcuna dichiarazione o garanzia in merito all’affidabilità delle informazioni contenute nel presente rapporto.

© 2023 Rizzo, Farrugia & Co. (Stockbrokers) Ltd. Tutti i diritti riservati.

Advertisement