Analisi finanziaria: Divergenza dei tassi di interesse in vista?

La scorsa settimana è stata volatile per diverse classi di attività (obbligazioni, azioni e anche valute) a seguito della pubblicazione di nuovi dati economici negli Stati Uniti e della riunione di politica monetaria della Banca centrale europea (BCE).

Gli investitori stanno monitorando con attenzione le prossime mosse della principale banca centrale mondiale, a seguito di una notevole riduzione dell’inflazione in varie economie. L’aspettativa di una riduzione dei tassi di interesse ha portato a un forte impulso dei mercati azionari nel quarto trimestre del 2023 e a un rally dei mercati obbligazionari.

La scorsa settimana è stato reso noto che l’inflazione negli Stati Uniti è salita al 3,5% nel marzo 2024 dal 3,2% del mese precedente, segnando il terzo aumento consecutivo dei dati sull’inflazione e riducendo le speranze che la più grande economia del mondo inizi a tagliare i tassi di interesse già nel giugno 2024.

I dati sull’inflazione più alti del previsto (i dati più importanti per determinare l’andamento dei tassi d’interesse statunitensi) hanno anche spinto diversi osservatori del mercato a modificare le loro aspettative sul numero di tagli dei tassi d’interesse da parte della Federal Reserve statunitense. Molti si aspettano ora che la Federal Reserve riduca una o due volte quest’anno il tasso di interesse sui federal funds, dall’attuale massimo di 23 anni del 5,25% al 5,5%, rispetto alle aspettative di ben sei riduzioni dei tassi all’inizio dell’anno. Un’importante banca d’investimento ha inoltre affermato che non ci saranno tagli dei tassi nel 2024.

Il cambiamento delle aspettative di riduzione dei tassi d’interesse negli Stati Uniti non è dovuto solo alla recente ripresa dei dati sull’inflazione, ma anche ai dati che mostrano la continua tenuta dell’economia statunitense.

“Lagarde ha indicato che un allentamento della politica monetaria sarebbe appropriato nella prossima riunione del 6 giugno, purché le stime aggiornate riflettano un miglioramento delle prospettive dell’inflazione”.

Nel frattempo, nella riunione di politica monetaria programmata di giovedì scorso, la BCE ha mantenuto invariata la propria politica monetaria, con il tasso di deposito di riferimento che è rimasto al livello record del 4% per la quinta riunione consecutiva.

Tuttavia, la dichiarazione di accompagnamento della BCE e i commenti del Presidente della BCE Christine Lagarde hanno indicato che un allentamento della politica monetaria sarebbe stato appropriato nella prossima riunione del 6 giugno, a condizione che le stime aggiornate riflettessero un miglioramento delle prospettive di inflazione.

La BCE ha dichiarato che “sarebbe opportuno ridurre l’attuale livello di restrizione della politica monetaria” se l’inflazione continuasse a muoversi verso l’obiettivo del 2%. Negli ultimi 18 mesi l’inflazione è diminuita costantemente in tutta Europa, scendendo al 2,4% da un picco del 10,6%.

La Lagarde ha riconosciuto che una “larghissima maggioranza” di membri del Consiglio direttivo della BCE ha voluto attendere la pubblicazione di nuovi dati economici in vista della prossima riunione di giugno prima di decidere se tagliare i tassi di interesse. Ha spiegato che un taglio sarebbe avvenuto solo se i dati avessero rafforzato la convinzione che le pressioni sui prezzi stessero diminuendo.

Nel frattempo, la Lagarde ha anche affermato che alcuni membri del Consiglio direttivo della BCE volevano procedere con un taglio immediato durante la riunione della scorsa settimana. Ciò indica anche che alcuni responsabili politici vogliono un ritmo di allentamento più rapido nei prossimi mesi.

Le previsioni della BCE pubblicate il mese scorso prevedevano già un’inflazione media del 2% l’anno prossimo. Tuttavia, la BCE attende ora le nuove previsioni economiche prima di procedere a un primo taglio dei tassi. Una proiezione di inflazione più bassa per il 2025 rafforzerebbe l’ipotesi di un ritmo più veloce di tagli dopo la riduzione iniziale ampiamente prevista per giugno 2024.

Mentre la maggior parte degli economisti si aspetta ora un calo dei tassi d’interesse da parte della BCE di 25 punti base al 3,75%, ci sono opinioni diverse sull’ammontare di ulteriori tagli che potrebbero avvenire entro la fine dell’anno, per un totale di 75 punti base o 100 punti base al 3%.

È interessante notare che la Lagarde ha anche respinto l’idea che la BCE non sia disposta a tagliare i tassi se non lo fa anche la Federal Reserve. Ha osservato che “dipendiamo dai dati, non dalla Fed”.

In sostanza, l’inflazione sta scendendo più rapidamente del previsto in Europa mentre supera le aspettative negli Stati Uniti, spingendo gli investitori a prevedere che la BCE potrebbe tagliare i tassi di interesse prima della Federal Reserve.

Dopo la pubblicazione dei dati sull’inflazione negli Stati Uniti la scorsa settimana, i rendimenti dei Treasury statunitensi a due anni sono aumentati di 20 punti base, raggiungendo un massimo di cinque mesi del 4,96%, mentre il rendimento dei Treasury statunitensi a 10 anni ha guadagnato 15 punti base, raggiungendo il 4,5% (il livello più alto dal novembre 2023).

Anche i rendimenti obbligazionari dell’Eurozona sono saliti all’indomani dei dati sull’inflazione negli Stati Uniti, prima di chiudere la settimana in ribasso dopo la notizia di venerdì che l’inflazione in Germania è scesa a marzo al 2,3% (il livello più basso da giugno 2021), fornendo così un’ulteriore prova che le pressioni sui prezzi nell’Eurozona stanno diminuendo e aumentando la pressione sulla BCE affinché inizi a tagliare i tassi di interesse.

Poiché la BCE sembra destinata a tagliare i tassi di interesse prima della Federal Reserve, ciò ha naturalmente avuto un impatto sui mercati valutari, con l’euro che quest’anno si è indebolito fino a raggiungere il livello più basso rispetto al dollaro USA, pari a 1,0622. Una potenziale preoccupazione per la BCE riguardo all’entità dei tagli dei tassi è l’impatto sull’euro, poiché un continuo indebolimento della valuta potrebbe far aumentare l’inflazione dei beni importati.

Gli avvenimenti del fine settimana in Medio Oriente potrebbero spingere la Federal Reserve ad adottare un approccio più cauto nei tagli dei tassi, anche se le accresciute preoccupazioni geopolitiche potrebbero non impedirle di tagliare del tutto. Nel frattempo, a meno che i prezzi dell’energia non salgano molto nel prossimo mese, complicando gli sforzi per riportare l’inflazione verso l’obiettivo, è molto probabile che la BCE proceda con la sua prima riduzione dei tassi a giugno.

Le decisioni sui tassi di interesse da parte delle principali banche centrali, insieme agli sviluppi geopolitici in corso, continueranno a influenzare la performance delle varie asset class nelle settimane e nei mesi a venire.

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