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Il flusso di cassa non ha nulla a che fare con i prezzi delle azioni

Anche se pensate che un’azione sia sopravvalutata, non potete fare nulla per costringerla a scendere al valore equo. Foto: Shutterstock.com

È l’anno 2050; la Trump Business School con sede in una colonia di Marte sta svolgendo un caso di studio. Gli studenti del pianeta Terra studiano insieme a studenti di altri pianeti (non posso dirvi i nomi di questi pianeti perché non li abbiamo ancora scoperti).

Il caso di studio che viene analizzato è il seguente: Donald Trump ha una società quotata in borsa nel 2024 con il simbolo DJT; possiede più della metà delle azioni, il suo modello di business è quello di “combattere l’ideologia woke e portare la verità alle masse”, e l’anno scorso ha avuto una perdita netta di 58,2 milioni di dollari su un fatturato di 4,1 milioni di dollari. Quanto vale la società?”.

Se scrivete “Beh, zero”, sarete cacciati non solo dalla scuola di economia, ma probabilmente anche da Marte. E se scrivete “Meta Platforms Inc. tratta a 9,3 volte i ricavi, quindi forse 38 milioni di dollari?”, fallirete comunque miseramente.

Per secoli, il trading azionario è stato fatto con informazioni finanziarie pubbliche limitate sulle società, il che significa che era difficile stimare i flussi di cassa futuri e attualizzarli al valore attuale. La speculazione del mercato azionario era un gioco d’azzardo psicologico.

Le cose sono cambiate negli anni ’30, quando le società pubbliche sono state costrette a pubblicare bilanci certificati. In questo modo è stato possibile effettuare l’analisi fondamentale e il valore delle azioni.

Nel recente passato, però, i trader hanno scoperto una falla in questa relazione. Sebbene il valore dei flussi di cassa di una società stabilisca probabilmente un vero e proprio pavimento sotto il prezzo delle azioni, non pone un tetto al prezzo. Se l’azione ha flussi di cassa del valore di 100 dollari e voi volete pagarla 150 dollari, non posso impedirvelo e non posso monetizzare direttamente la differenza: Non posso vendere tutte le azioni a 150 dollari e poi ricomprarle a 100 dollari; non posso forzare il prezzo fino al valore fondamentale. Se tutti decidono collettivamente di pagare 150 dollari per un’azione con flussi di cassa di 100 dollari (o addirittura di 0 dollari), allora vale 150 dollari.

Forse, in futuro, le azioni saranno scambiate sulla base, non so, dell’attenzione collettiva, del sentimento online, del desiderio di “superare la folla”. Le azioni possono tornare a essere puri gettoni in un gioco d’azzardo psicologico.

Il manifesto di questa attuale era del trading azionario sono i meme stock. Ma si può sostenere che la nuova era sia iniziata un po’ prima, con le criptovalute.

Le criptovalute non hanno flussi di cassa (se si esclude l’agricoltura del rendimento); il loro prezzo rappresenta ciò che le persone sono disposte a pagare. Così, la gente ha copiato questo modello e la creazione e la speculazione su token elettronici puri, astratti e scarsi è diventata un grande business.

Un’azione è un gettone elettronico scarso. Se voi e i vostri amici online volete fare battute e investire in base a queste battute, allora, a seconda del vostro senso dell’umorismo e del gruppo di chat online in cui vi trovate, potreste acquistare Dogecoin o azioni di GameStop Corp.

Sebbene GameStop sia scesa di circa l’86% (inizio aprile) rispetto ai massimi del gennaio 2021, la capitalizzazione di mercato di Dogecoin è superiore a 7 miliardi di dollari (il massimo è stato di circa 30 miliardi di dollari!) da circa tre anni, senza alcun flusso di cassa. Alla gente piace questo Shibu Inu.

Non stiamo più facendo analisi fondamentali. Forse si tratta di divertirsi online, di giocare a un complesso gioco di psicologia di massa, di usare i nostri investimenti come una forma di espressione personale, di acquistare azioni e criptovalute in cui ci identifichiamo e di sentirci meglio con noi stessi se salgono. Si tratta di pura finanza comportamentale.

Si è scritto molto sulla finanza comportamentale nel trading, ma non c’è nulla che spieghi ciò che sta accadendo ora con una qualche autorità o un briciolo di razionalità.

Tornando a DJT, questo rappresenta la simpatia degli investitori per Donald Trump, e/o la scommessa speculativa che ci siano abbastanza investitori che amano DJT, porterà il valore della società a decine di miliardi di dollari. Non ha nulla a che vedere con i flussi di cassa.

Un altro elemento a sostegno di questa valutazione è l’impossibilità di apportare qualcosa di fondamentale alla valutazione. Secondo i broker, è costoso e rischioso vendere allo scoperto la società con costi di prestito del 500%. Ciò la rende la società statunitense più costosa contro cui scommettere.

Anche se si pensa che un’azione sia sopravvalutata, non si può fare nulla per costringerla a scendere al valore equo. Non si possono semplicemente vendere allo scoperto un numero illimitato di azioni: Bisogna prenderle in prestito e pagare il 500% all’anno per farlo, e non sono molte le azioni disponibili per il prestito.

Anche se il titolo è in forte ribasso rispetto al picco massimo, a causa di guadagni spettacolarmente negativi, ritengo che la teoria di cui sopra sia corretta nello spirito. Anche ora, con questi utili, Trump Media viene scambiata a circa 1.400 volte i ricavi. Non si tratta solo degli utili.

Gli investitori e i trader moderni devono sintonizzarsi su nuove considerazioni per gli investimenti e il trading che non hanno nulla a che fare con i fondamentali o i dati tecnici, ma con l’opinione su quanto siano amate certe persone, foto di cani, ecc. Vedo un libro intitolato How to Trade Meme Stocks nel prossimo futuro?

Somnath Banerjee è responsabile della gestione degli investimenti di Curmi and Partners Ltd.

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