Analisi finanziaria: sviluppi bancari

Il settore bancario maltese è stato il punto focale degli importanti sviluppi che hanno dominato il mercato dei capitali nelle ultime settimane.

Tra le tre nuove emissioni obbligazionarie, che rappresentavano principalmente offerte di scambio da parte di due società del settore alberghiero (AX Group plc e International Hotel Investments plc), c’è stata anche la tranche iniziale di 50 milioni di euro di obbligazioni subordinate di APS Bank plc, accolta molto bene dal pubblico degli investitori.

C’è stata anche un’importante azione societaria da parte di Lombard Bank Malta plc, che era stata pianificata da oltre un anno, poiché non tutte le delibere richieste erano state approvate dagli azionisti in occasione dell’assemblea generale straordinaria che si è svolta nel novembre 2022. Infine, ci sono stati tre istituti di credito tra le cinque società che hanno rilasciato aggiornamenti sulla loro performance finanziaria nel corso del terzo trimestre dell’anno. Questi eventi hanno fatto luce su importanti tendenze del settore bancario che vale la pena evidenziare a beneficio del pubblico degli investitori.

Le informazioni fornite nell’ambito degli aggiornamenti del terzo trimestre dai due maggiori istituti di credito di Malta, vale a dire Bank of Valletta plc e HSBC Bank Malta plc, hanno continuato a confermare l’impatto estremamente positivo dell’aumento dei tassi di interesse sulla redditività di queste banche in particolare.

Come indicato in alcuni miei articoli in passato, entrambe le banche presentano alti livelli di liquidità con bassi rapporti tra prestiti e depositi (BOV al 47,6% e HSBC al 53% al 30 giugno 2023), beneficiando così di un aumento sostanziale del reddito netto da interessi a seguito del forte aumento dei tassi d’interesse da parte della Banca Centrale Europea dalla seconda metà del 2022.

Soprattutto grazie all’elevato contesto dei tassi d’interesse, BOV ha generato profitti ante imposte di 163,5 milioni di euro nei primi nove mesi del 2023, un risultato significativamente superiore ai profitti ante imposte rettificati comparabili di 54,8 milioni di euro nello stesso periodo dell’anno scorso. Allo stesso modo, gli utili ante imposte di HSBC Malta sono saliti a 100,8 milioni di euro nei primi nove mesi del 2023, rispetto ai 32,9 milioni di euro dello stesso periodo del 2022.

Alla luce di questa ripresa sostanziale della redditività di entrambe le banche, il rendimento del capitale proprio (un KPI importante per tutte le aziende) è tornato a livelli a due cifre dopo diversi anni di rendimenti molto bassi generati dalle banche durante il periodo prolungato di tassi d’interesse bassi o negativi in tutta l’Eurozona.

L’altro importante sviluppo nel settore bancario è stata la tanto attesa emissione di diritti da parte di Lombard Bank Malta plc

In considerazione del legame diretto tra l’ambiente dei tassi d’interesse e la redditività di queste banche, si può facilmente prevedere con un buon grado di certezza la performance finanziaria dell’intero anno. Con gli utili ante imposte di BOV previsti a circa 220 milioni di euro per l’anno in corso e di HSBC Malta a circa 130 milioni di euro, entrambe le banche sono scambiate a un multiplo prezzo-utili di circa cinque volte, il livello più basso degli ultimi anni.

Inoltre, da un multiplo prezzo-valore contabile, che è un’altra importante metrica utilizzata nei mercati dei capitali, BOV è scambiata con uno sconto del 40% rispetto al suo valore patrimoniale netto e HSBC Malta con uno sconto del 16%. I prezzi delle azioni di BOV e HSBC sono stati chiaramente sovraperformati quest’anno, con guadagni di oltre il 50% per BOV e di oltre il 60% per HSBC. La loro performance futura dipenderà in larga misura dal fatto che la BCE mantenga l’attuale ambiente dei tassi d’interesse a livelli così elevati anche nei prossimi mesi.

La chiara strategia di APS Bank plc negli ultimi anni è stata quella di guadagnare quote di mercato in un periodo di tassi d’interesse molto bassi, a scapito delle banche che mantengono alti livelli di liquidità. APS è riuscita a incrementare la sua quota di mercato nel mercato dei prestiti per la casa e nel settore aziendale, con il risultato che il suo rapporto prestiti/depositi è salito al livello del 90% molto recentemente.

Sebbene l’attuale contesto di tassi d’interesse elevati non sia altrettanto vantaggioso per APS rispetto ai suoi concorrenti più grandi, a causa del basso livello di liquidità e del maggiore passaggio degli aumenti dei tassi d’interesse ai depositanti, la performance finanziaria di quest’anno rimane positiva, con un utile ante imposte di 23,3 milioni di euro nei primi nove mesi dell’anno.

In considerazione della forte traiettoria di crescita di APS e in seguito alla continua necessità di capitale aggiuntivo, APS ha emesso la prima tranche di obbligazioni subordinate da 50 milioni di euro nell’ambito del programma di emissione di debito di un massimo di 150 milioni di euro in un periodo di 12 mesi. Questa emissione obbligazionaria con una cedola del 5,8% è stata accolta molto positivamente dal pubblico degli investitori ed è stata chiusa ben prima della fine del periodo di offerta.

L’altro importante sviluppo nel settore bancario è stata la tanto attesa emissione di diritti da parte di Lombard Bank Malta plc. Si trattava della prima emissione da parte della banca dopo molti anni e la risposta degli azionisti all’ingente iniezione di capitale di poco più di 46 milioni di euro era attesa con impazienza. Il risultato dell’emissione di diritti pubblicato il 30 ottobre indica chiaramente la debole risposta di numerosi investitori al dettaglio da un lato, ma una forte risposta da parte degli investitori più grandi dall’altro, forse a causa dell’attraente prezzo dell’emissione di diritti con uno sconto del 50% rispetto al valore patrimoniale netto per azione della banca prima dell’iniezione di capitale.

I risultati hanno indicato che su un totale di 61,8 milioni di nuove azioni ordinarie emesse, poco meno di 49,4 milioni (che rappresentano l’80% delle nuove azioni in offerta) sono state prese dagli azionisti esistenti. Come previsto dal prospetto, il saldo risultante di 12,4 milioni di azioni (che rappresentano l’8% del capitale azionario totale emesso dalla banca dopo l’emissione di diritti) è stato offerto ai richiedenti privilegiati e ai nuovi investitori allo stesso prezzo di 75c.

Mentre diversi azionisti esistenti si sono sottratti all’azione societaria e hanno lasciato decadere i diritti, questo importante ammanco, pari a 9,3 milioni di euro, è stato rapidamente assorbito dai nuovi investitori. Infatti, la scorsa settimana la banca ha riferito che l’offerta è stata sottoscritta in eccesso, con una domanda totale di 17,2 milioni di azioni, che rappresenta un eccesso di sottoscrizione di 4,8 milioni di azioni (3,6 milioni di euro).

È probabile che il settore bancario continui a dominare i titoli dei giornali nei prossimi mesi, alla luce di questi recenti sviluppi e in vista dell’annuncio dei dividendi per l’intero anno da parte delle maggiori banche nel marzo 2024.

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